Reporter: Avanty Nurdiana | Editor: Avanty Nurdiana
KONTAN.CO.ID - JAKARTA. Morgan Stanley memberi rekomendasi underweight pada saham PT GoTo Gojek Tokopedia Tbk (GOTO). Pandemi Covid-19 memang membuat digitalisasi konsumen Asia Tenggara bertumbuh pesat. GOTO sebagai superapps memang diuntungkan dan menjadikannya sebagai gerbang ke konsumen digital baru ini.
"GoTo adalah salah satu aplikasi super terkemuka di seluruh wilayah Indonesia, dan kami yakin GOTO dalam posisi tepat untuk menangkap peluang," jelas analis Morgan Stanley Asia Mark Goodridge dan Da Wei Lee dalam riset 19 Juli 2022. Terlebih ada peluang pertumbuhan struktural yang berkelanjutan konsumen digital. Selain itu saat ini tengah dalam siklus pemulihan pasca Covid-19.
Namun Morgan Stanley memiliki keraguan karena jika GOTO dibandingkan dengan dua rekan Aplikasi Super lainnya yakni Sea Ltd dan Grab memiliki target pasar yang dituju alias total addressable market (TAM) kecil. Tak hanya itu, Goodridge meragukan potensi GOTO mencapai profitabilitas secara struktural. Apalagi uang tunai GOTO lebih sedikit.
Baca Juga: Penerbitan Obligasi AS Diprediksi Melambat Pekan Ini, Sebelum Kenaikan Bunga The Fed
Ini dikombinasikan dengan valuasi yang sangat mahal. "Kami mencatat, GoTo kemungkinan baru dapat menyelesaikan masalah dan bisa menghasilkan uangnya pasca tahun 2025," jelas Goodridge dalam riset. Namun ke depan ada kemungkinan GOTO menjadi bisnis yang lebih kuat dibandingkan dengan GRAB karena memiliki penyertaan e-commerce dalam superapps.
Morgan Stanley memperkirakan pendapatan dari total pasar yang dituju GOTO di tahun 2025 mencapai US$ 18 miliar. Jauh lebih kecil dibanding TAM Sea Ltd di Asia Tenggara sebesar US$ 30 miliar. Begitu pula TAM GRAB sebesar US$ 20 miliar.
Sea dan Grab lebih besar karena masing-masing bisnis ini ada di lebih banyak negara. GoTo yang fokus utamanya di Indonesia. "Kami memperkirakan GoTo telah kehilangan pasar di pasar utamanya di Indonesia dan berbagi dengan Grab" ujar dia. Sementara untuk ecommerce harus melawan Shopee.
Karena itu, Morgan Stanley memperkirakan, profitabilitas yang lebih rendah dibandingkan rekan-rekan ASEAN dan memiliki sedikit uang tunai. "Kami memperkirakan on-demand GoTo dan segmen e-commerce hanya akan mencapai profitabilitas EBITDA masing-masing pada 2024-2025," proyeksi dia.
Baca Juga: Beda Nasib, Cek Harga Saham GOTO & BBRI di Perdagangan Bursa Jumat (22/7)
Persaingan yang ketat dan kurangnya kepemimpinan pasar yang jelas di kedua segmen berarti dana tunai GOTO akan terus terbakar sampai saat itu. "Kami memperkirakan GOTO harus melewati saldo kas seperti saat ini dalam bertahun-tahun. Kami memperkirakan GoTo akan menghasilkan laba EBITDA pertama yang disesuaikan pada tahun 2025, mirip dengan
GRAB," jelas Goodridge.
Meskipun demikian, Morgan Stanlet memperkirakan, profitabilitas segmen secara struktural lebih rendah daripada Grab (untuk on-demand) dan Shopee Asia Tenggara + Taiwan (untuk e-commerce). Sebab nilai pesanan rata-rata (AOV) yang lebih rendah untuk segmen on demand. Tak hanya itu untuk segmen ecommerce pun kurang menguntungkan karena tingkat margin yang rendah dan kurang menguntungkan
Morgan Stanley juga menganggap jika valuasi saham GOTO sangat mahal. TAM yang lebih kecil, profitabilitas yang lebih rendah, dan lebih sedikit uang tunai karena itu, Morgan Stanley menyarankan untuk membeli saham GOTO dengan harga diskon vs. rekan-rekan.
Jumat (22/7) saham GOTO ditutup naik 2,67% di Rp 308 per saham. "Saat ini saham GOTO diperdagangkan pada Enterprise Value to Revenue 20 kali untuk tahun 2023 jauh lebih tinggi dari rekannya di 2x.
Karena itu, Morgan Stanley rekomendasi saham GOTO untuk underweight dan target harga Rp 230. "Target harga kami menyiratkan saham GOTO diperdagangkan di 12,5x 2023 EV/Rev," jelas dia. Valuasi di Rp 230 wajar karena memang GOTO layak menjadi lebih premium dibanding rekan-rekan. Ini karena potensi pertumbuhan rata-rata pendapatan GOTO di tahun 2021-2024 yang lebih cepat sebesar 69% vs. rekan-rekan sebesar 33%.
Baca Juga: GoPay Berpotensi Dongkrak Profitabilitas GOTO, Ini Alasannya
Morgan Stanley menganggap faktor risiko saham GOTO adalah jika keluar dari pasar Singapura dan Vietnam. Jika GOTO lebih berani dalam berkompetisi memungkinkan EBITDA GOTO di titik impas lebih cepat dari yang diharapkan di pasar inti Indonesia, Pengurangan biaya yang signifikan yang berarti GoTo tidak perlu menaikkan tambahan modal dalam tiga tahun ke depan.
Cek Berita dan Artikel yang lain di Google News
