Jasa Marga Hadapi Tekanan Kinerja pada 2026, Simak Prospek dan Rekomendasinya

Reporter: Pulina Nityakanti | Editor: Handoyo

KONTAN.CO.ID - JAKARTA. Tekanan kinerja PT Jasa Marga Tbk (JSMR) diproyeksikan masih akan berlanjut hingga akhir tahun 2026. Namun, akselerasi kinerja kemungkinan bisa dimulai pada tahun 2027.

JSMR membukukan total pendapatan Rp 20,82 triliun per kuartal III 2026, turun 1,23% secara tahunan (YoY) dari Rp 21,08 triliun.

Meskipun begitu, pendapatan tol yang merupakan segmen bisnis inti JSMR naik 6,8% YoY ke Rp 14,3 triliun per kuartal III 2026. Segmen pendapatan usaha lain mencapai Rp 1,3 triliun atau meningkat 21,5% YoY.

Di sisi lain, segmen pendapatan konstruksi turun 21,41% YoY ke Rp 5,15 triliun di periode ini.

Direktur Utama Jasa Marga Rivan A. Purwantono mengatakan, pertumbuhan pendapatan usaha lain ditopang tiga lini bisnis utama JSMR, yakni pengoperasian jalan tol, preservasi jalan tol, dan bisnis prospektif.

Kenaikan pada segmen tersebut juga menunjukkan kontribusi bisnis non-tol terhadap pendapatan perusahaan.

Baca Juga: IHSG Ditutup Naik 2,66% ke 5.250 Kamis (12/11), Saham DEWA, ADRO, PTBA Top Gainers

“Dari sisi operasional, JSMR mencatat volume transaksi kendaraan di jalan tol mencapai lebih dari 981 juta kendaraan hingga kuartal III-2026. Adapun lalu lintas harian rata-rata (LHR) tercatat sekitar 3,6 juta kendaraan per hari,” ujarnya dalam keterangan resmi beberapa waktu lalu.

JSMR pun mengantongi laba bersih sebesar Rp 2,65 triliun, turun 2,57% YoY dari Rp 2,72 triliun.

Analis Fundamental BRI Danareksa Sekuritas Abida Massi Armand menilai, penurunan pendapatan total kemungkinan besar dipengaruhi turunnya pendapatan konstruksi.

Yaitu, pos yang dicatat dari pembangunan ruas tol baru dan diimbangi beban konstruksi dengan nilai serupa, sehingga tidak banyak memengaruhi profitabilitas.

Sementara itu, kinerja inti justru tercermin dari pendapatan tol yang tetap naik. Tekanan laba lebih banyak datang dari beban bunga yang meningkat di tengah suku bunga tinggi serta beban amortisasi ruas tol baru yang lalu lintasnya masih dalam tahap ramp-up.

“Tekanan ini berpotensi berlanjut di kuartal IV, meski kontribusi kenaikan tarif berkala dan musim libur akhir tahun akan membantu,” ujarnya kepada Kontan, Kamis (12/11/2026).

Tim Riset Korea Investment and Sekuritas Indonesia (KISI) Sekuritas mencermati, pendapatan total turun, terutama karena pendapatan konstruksi yang non-kas dan nyaris tanpa margin. Namun, pendapatan tol tetap tumbuh dari tarif dan trafik.

Sementara itu, raihan laba bersih datar karena beban operasional dan bunga naik, ditambah ruas baru yang trafiknya belum matang.

“Kinerja di kuartal IV terbantu momentum Nataru, jadi laba setahun kemungkinan datar, bukan turun,” ujarnya kepada Kontan, Kamis (12/11/2026).

Senior Market Analyst Mirae Asset Sekuritas, Nafan Aji Gusta mencermati, akar utama penurunan laba bersih JSMR secara tahunan terletak pada efek basis tinggi (high base effect) periode yang sama tahun lalu.

Baca Juga: Rupiah Cetak Rekor Penutupan Terendah, Tekanan The Fed dan MSCI Membayangi

Pada 2025, Jasa Marga membukukan one-off gain atau pendapatan non-operasional yang cukup masif dari penyesuaian nilai wajar serta pemindahtanganan sebagian porsi konsesi jalan tol.

Ketika pos keuntungan bersifat one-off tersebut absen di 2026, catatan laba bersih kembali terkoreksi ke level kinerja operasional murninya.

“Total pendapatan agregat tertekan oleh penurunan pendapatan sektor konstruksi yang bersifat pass-through fluktuatif tanpa margin berarti, meskipun pendapatan inti dari tarif tol tetap naik berkat penyesuaian tarif berkala dan kenaikan trafik harian,” ujarnya kepada Kontan, Kamis (12/11).

Dari sisi beban biaya, tingkat suku bunga yang masih relatif tinggi turut meningkatkan cost of debt serta beban bunga dari ruas-ruas tol baru yang masih berada dalam fase awal operasional (ramp-up period).

Di kuartal IV 2026, pendapatan operasional tol diprediksi mengalami peningkatan secara kuartalan didorong oleh lonjakan volume lalu lintas (peak season) libur Natal dan Tahun Baru (Nataru).

“Namun pertumbuhan laba bersih tahunan secara agregat diperkirakan masih bergerak melandai sebelum kembali bertumbuh stabil pada tahun anggaran berikutnya,” tuturnya.

Di tahun 2027, laju kinerja JSMR diperkirakan bisa lebih kencang.

Abida memproyeksikan EBIT JSMR tumbuh sekitar 7% per tahun pada 2026-2031, ditopang pertumbuhan lalu lintas sekitar 5% dan kenaikan tarif berkala 2%-3%.

Belanja modal yang mulai normal membuka peluang perbaikan arus kas bebas, menggeser JSMR ke arah emiten infrastruktur berimbal hasil.

“Sentimen positif berasal dari lalu lintas yang stabil, penyesuaian tarif, dan valuasi murah,” paparnya.

Baca Juga: XLSmart Memperkuat Jaringan 5G di 80 Kota, Lombok Menjadi Salah Satu Fokus

Saat ini JSMR diperdagangkan sekitar 9,0x EV/EBITDA proyeksi tahun 2026, yang artinya diskon sekitar 23% terhadap rata-rata 10 tahun di 11,8x.

Tim Riset KISI Sekuritas melihat, sentimen positif untuk JSMR berasal dari penyesuaian tarif, pematangan trafik, pendapatan non-tol, valuasi sangat murah.

Sementara itu, sentimen negatif berasal dari utang besar saat suku bunga tinggi, anggaran belanja modal alias capital expenditure (capex) yang besar, dan keluarnya JSMR dari MSCI.

Akuisisi tol BUMN Karya dinilai sebagai sentimen positif jika ruasnya berlokasi di Pulau Jawa dengan trafik matang dan harga wajar.

Namun, terdapat risiko jika harga aset tersebut lebih menguntungkan penjual daripada pemegang saham JSMR, mengingat konteksnya penyehatan BUMN Karya.

“Rencana buyback saham juga menjadi sinyal positif terhadap kinerja, tapi nilainya perlu moderat supaya tidak mengganggu ekspansi,” ungkapnya.

Asal tahu saja, JSMR membuka ruang kajian untuk melakukan buyback saham. Perseroan akan mengevaluasi opsi tersebut secara menyeluruh dengan tetap menjaga fundamental dan kesehatan keuangan perusahaan.

Aksi itu diakui Jasa Marga akan dilakukan dengan mengutamakan prinsip kehati-hatian serta tata kelola perusahaan yang baik dalam setiap langkah aksi korporasi.

Nafan melihat, sentimen positif utama kinerja JSMR bersumber dari konsistensi kenaikan tarif tol berkala per dua tahun sekali yang disesuaikan dengan tingkat inflasi, pertumbuhan LHR di koridor utama seperti Trans-Jawa dan Jabodetabek seiring penguatan aktivitas logistik, serta potensi monetisasi aset melalui divestasi parsial konsesi tol untuk melunasi utang (deleveraging).

Sebaliknya, sentimen negatif jangka pendek dipicu oleh aksi rebalancing indeks MSCI periode November 2026 yang mengeluarkan saham JSMR, sehingga memicu arus modal keluar (outflow) dari investor institusi asing secara pasif.

Baca Juga: Delapan Saham Terdepak dari Indeks MSCI, Bagaimana Nasib IHSG?

“Selain itu, risiko tingginya rasio utang (leverage) juga berisiko membebani margin laba,” katanya.

Rencana akuisisi ruas tol milik BUMN Karya juga berpotensi menambah beban modal dan utang dalam jangka pendek.

Namun, secara jangka panjang hingga 2027 dan seterusnya, akuisisi tersebut berdampak sangat positif secara struktural karena memperluas dominasi pangsa pasar JSMR.

“Langkah ini juga bisa memperkuat arus kas operasional begitu trafik pada ruas tol yang diambil alih mencapai tingkat kematangan optimal,” tuturnya.

Sementara itu, rencana buyback saham yang dicanangkan manajemen akan membawa efek yang sangat positif sebagai penopang (buffer) penstabilan harga di pasar sekunder.

Langkah korporasi ini tidak hanya menjadi sinyal kuat bahwa manajemen menilai valuasi saham JSMR saat ini berada di area undervalued atau di bawah nilai intrinsiknya.

“Tetapi juga efektif menahan tekanan jual akibat pengeluaran saham dari indeks MSCI sekaligus meningkatkan Earnings Per Share (EPS) perseroan di masa mendatang,” paparnya.

Abida pun merekomendasikan beli untuk JSMR dengan target harga di Rp 4.750 per saham.

Cek Berita dan Artikel yang lain di Google News